保持信心       陈　伟            

保持信心       陈　伟             　　2008年的中国股市或许不再能领跑全球涨幅，但依然值得期待。 　　 　　股市里从不缺乏预测，不幸的是你永远没法提前知道谁说得对。狂飙突进的中国股市在2007年最后的几个月里变化莫测——先是一气冲上6000点，然后立即掉头向下。但一些人担心的泡沫破裂并未出现，接下来上证综指步步为营，逐步收回失地(上证综指2007年收于5261.56点)。 　　这让分析师们对于中国2008年A股行情的预测出现分歧，东方证券在研究报告中，预测2008年上证综指将在4500-6500点之间波动；中信证券相对乐观，表示指数上冲7000点应无问题；美国著名投行高盛则持谨慎／中性的态度，认为2008年沪深300指数将报收于4700点左右。在刚刚过去的2007年，沪深300指数收于5338.27点，全年上涨了161.55％。 　　预示A股市场不会再现前两年暴涨行情的迹象不难找到，首先海外市场似乎开始看淡中国概念，中国企业海外IPO不再受到盲目追捧：厦门厦顺铝箔有限公司原拟在香港进行IPO，但路演反应冷淡，不得不放弃IPO计划；中国重汽(香港)有限公司和中外运航运有限公司上市首日均跌破发行价。国外投资者开始调低对中国经济增长的预期，希望中国概念股票有更加合理IPO定价，而不再像以前那样一味抢人。 　　并不能简单认为海外投资者态度的变化和国内A股市场没有直接的关系。事实上，今天的中国资本市场无论在实质上和心理上都和国外资本市场存在明显的联动关系。境外投资者进入中国A股市场的正规途径虽然只有QFII(合格的境外机构投资者)，但各种估计都认为有大量境外资金通过各种其他渠道进入中国，成为中国A股市场的资金来源之一。受次级债务蔓延的影响，2008年境外资金对中国A股市场的态度将更加复杂，一方面，在这场金融危机中，中国股市是全球少数几个表现优异的避风港，另一方面，日益严重的流动性危机使得海外投资者能够动用的资金捉襟见肘，同时担心中国经济因美国拖累放缓，它们对于A股市场未来增长看淡。 　　然而对2008年中国A股市场最重要的影响因素仍然可能是政策因素。安信证券(Essence Securities)驻深圳首席经济学家高善文表示：牛市的基础没有发生变化，但信贷政策收紧将继续带来压力和变数。在中央经济工作会议确定2008年实行“从紧的货币政策”之后，货币供应控制的严格程度可能是多年未见的，根据报道，中国人民银行已经确定2008年的信贷投放量不能超过2007年的标准。 　　几个月之前，众多机构和分析师仍然笃定奥运会之前政府不会希望看到股市、楼市发生大的波动，因而政策出台不会雷厉风行。但也可能出现另一种情况——由于市场对于奥运前的经济普遍抱有信心，政策调整反而能以对市场影响最小的方式完成。 　　分析师预计，2008上半年央行仍然可能加息两三次，并继续上调存款准备金率。受多方面因素的影响，2008年中国GDP9曾长可能放缓N8％。同时，人民币升值速度还将略微加快，升值幅度达6％到8％。人民币持续升值和西方国家经济增长放缓，将使中国出口企业面临严峻挑战。 　　宏观经济形势的变化对上市企业的盈利水平将产生重大影响，并进一步左右其股价表现。在刚刚过去的一两年，上市公司盈利大幅增长，其中主要通过交叉持股，上市公司在股市上涨的过程中获得了大量投资收益，投资收益在企业盈利中占较高比例，通常在25％至30％，但是一旦股市上涨速度放缓，企业投资收益也会大幅下降，从而造成上市公司盈利状况的普遍下滑，成为股市上涨放缓的微观理由。 　　2008年，奥运将是影响中国股市表示最大的个体事件。普遍认为在正式召开前奥运是支撑股指上最有力的因素。但奥运对股市的正面影响可能被提前透支，奥运结束后股指将步入下行通道。 　　中国经济增长模式的转变从长远看对股市的影响更为持久，越来越多的人已经认识到过度依赖出口的经济增长模式难以为继，恢复投资、消费和出口之间的平衡是中国经济发展的主要议题。同时由流动性过剩带来的物价上涨，也使得消费品行业有可能成为中国股市继资源、金融、地产后下一个热点板块。根据统计，2007年1-10月社会消费品零售总额增长15％。汇丰晋信基金经理万文俊表示：“从新年第一个交易日的走势就基本可以发现消费将是今年重要的板块。”随着中国城镇化建设和对于生活、生产环境要求提高，基础设施建设和产业更新升级概念也可能持续被看好。 　　另外，深圳中小板市场已经进入倒计时阶段，可以预见在日益强调创新的大环境下，具有技术含量的中小企业会受到政策支持和资本市场的欢迎，融智投资顾问有限责任公司董事长李春瑜认为，中小企业将是2008年除消费品之外另一个热点板块。 　　过去两年，一批国有大型企业回归A股，极大地改善了A股市场的结构和资产质量，预计2008年这一情况仍将继续，中国移动、中国网通等电信运行商会再次激发市场热情。此外，一批符合条件的外资企业有可能在A股上市，从而进一步夯实市场基础。 　　2008年，中国的证券市场的开放程度、和国际接轨的水平会继续提高，对希望分享中国经济增长而非仅仅看重短期收益的投资者，2008年仍然是一个值得期待的年份。 保持信心       陈　伟